Crypto / Web3 投资研究框架：穿透 TVL 水分 + 三层收入 + 代币经济学

Crypto / Web3（DeFi / 代币经济 / 链上数据 / RWA）的投资分析框架。核心反直觉：Web3 最常用的指标 TVL 是一把"有设计缺陷的尺子"——同一笔钱可能被数 3 遍。专业的 Crypto 投资必须穿透 TVL 水分，看协议真实的费用收入、用户活跃度、资本效率。

解决什么问题

• 用 TVL 排名选协议——TVL 水分严重（聚合器/LSD/价格三重注水）
• 混淆 Fees / Revenue / Holders Revenue（三层收入必须区分）
• 不会做代币经济学供给端分析（释放节奏/通胀率/价值累积）

亮点

• TVL 三大注水拆解（聚合器/LSD/价格变动）
• 三层收入定义（Fees → Revenue → Holders Revenue）
• TVR（Total Value Routed）替代指标
• 代币经济学供给端分析框架
• 10 条 Crypto 专属红旗（市值/FDV<10%/TVL 靠激励撑/代币无价值累积）

适合：Crypto Fund / 海外配置型 VC / FoFs 做协议级尽调。注：加密货币投资风险极高，本框架仅用于研究目的。